钢厂利润跌至十年低位 钢材行情底部基本确立，四季度行情可期
- 钢厂利润跌至十年低位 钢材行情底部基本确立，四季度行情可期
- 近期黑色产业链呈现明显的原料强、成材弱结构性分化，双焦价格持续逆势上行，带动产业链利润再度重构、向上游集中。受此影响，钢材成本端持续抬升，但终端需求承接乏力，钢价涨价传导完全受阻，成材涨幅显著滞后于原料涨幅，导致钢厂盘面利润与现货加工利润持续塌陷，行业盈利水平跌至近十年低位，多数长流程钢企陷入深度亏损状态。利润深度倒挂打破了传统产业链传导节奏，也成为本轮钢材行情调整的核心拐点，螺纹钢率先结束反弹、进入震荡筑底阶段。
- 行业持续亏损倒逼生产端主动收缩，铁水产量已成为当前黑色产业链多空博弈的核心中枢。在持续亏损压力下，钢企生产意愿大幅弱化，行业高炉开工率、产能利用率持续回落，主动检修、减产高炉数量稳步增加。随着减产范围持续扩大，国内铁水产量大概率进入趋势性下行通道。从产业链传导逻辑来看，铁水产量的持续回落，将直接压制焦煤、焦炭的终端刚需，后续双焦的价格高度、上涨持续性，将完全取决于成材端减产的落地力度，原料端后续存在明显的需求负反馈风险。
- 当前钢材市场呈现典型的供需双弱格局，传统“金九”旺季预期持续降温，终端需求修复力度远不及往年水平。地产、基建两大核心终端复苏乏力，高温天气过后，下游工地并未出现阶段性集中复工、赶工潮，终端采购情绪低迷，螺纹钢表观需求持续维持低位区间。市场出现“供给被动收缩、库存去化不畅”的弱势特征，旺季回暖预期尚未在高频数据中落地兑现。现阶段成材基本面缺乏向上驱动，若需求持续疲弱，成材端弱势行情或将反向反噬原料，引发黑色系整体回调，是短期市场主要风险点。
- 综合基本面与估值维度分析，当前钢材市场下行空间已基本封闭，行情底部格局初步确立。一方面，钢厂深度亏损倒逼减产常态化，成材供给端持续收缩，对钢价形成坚实底部支撑；另一方面，双焦高位运行，成本端强力托底，进一步限制钢材深跌空间。但短期来看，终端需求疲软制约钢价上行高度，九月钢材行情大概率以区间震荡、磨底修复为主，等待需求实质性兑现。
- 中长期维度来看，当前黑色系整体处于历史估值低位，底部特征明确，四季度行情值得重点看多。后续两大核心驱动有望引爆新一轮上涨行情：一是年末政府经济工作会议或将迎来稳增长政策集中发力，地产、基建托底政策有望持续落地；二是年末冬储行情开启，市场投机需求回暖叠加现货库存低位，有望带动黑色产业链整体估值修复。整体而言，短期钢价震荡筑底，四季度或将迎来趋势性上行行情。
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