LME铜价刷新历史新高！特朗普关税预期重塑全球铜贸易格局
LME铜价刷新历史新高！特朗普关税预期重塑全球铜贸易格局
美市与海外市场的铜价溢价套利窗口持续打开，驱动交易商将数十万吨铜资源持续输送至美国。全球铜库存格局随之重构，资源高度向美国集中，伦敦金属交易所（LME）可交割库存持续去化，海外现货供给收紧，市场近端承压特征愈发显著。在此背景下，LME铜价持续冲高，接连突破历史关口，新一轮上涨行情强势启动。
经过数周稳步上行，LME三个月期铜再度刷新历史纪录。周一盘中一度冲高0.8%，触及14533美元/吨，突破今年1月创下的前期高点，尾盘涨幅小幅收窄。纵观价格走势，今年以来LME铜价累计涨幅达17%，过去十二个月涨幅更是高达47%，多头趋势强劲且延续性极强。本轮涨价行情的核心驱动，源于市场对美国扩大铜关税范围的强烈预期，市场普遍押注特朗普政府或将精炼铜纳入征税清单，倒逼贸易商提前布局、加速向美输送铜货，直接收紧美国以外全球市场的短期供给。
关税预期主导行情，重构全球铜流动版图
本轮铜价强势上涨的核心推手，并非传统供需错配，而是美国关税预期引发的全球铜资源再分配。依托COMEX铜价相对LME的持续溢价，贸易商捕捉到稳定套利空间，大规模将数十万吨铜转运至美国市场，提前规避未来加征关税的成本风险。
按照原有规划，美国商务部本应在两个月前向白宫提交铜关税评估报告，明确是否对进口精炼铜加征关税。尽管报告迟迟未落地，但市场对精炼铜进口征税的预期持续发酵，成为贯穿当前铜市的核心交易逻辑。
智利知名铜业研究机构Cesco高级分析师克里斯蒂安·西富恩特斯（Cristián Cifuentes）对此解读称：“本轮铜价上涨的核心并非全球终端需求过剩，而是关税政策驱动的全球铜资源重新配置。当前市场矛盾是区域性供给短缺，而非全球性需求过热。”
资源跨区域流动彻底改写了全球铜库存结构。目前全球铜总库存仍处于相对高位，但结构性分化极致：库存持续向美国市场集中，LME全球仓储体系库存不断流失、可交割现货规模持续收缩，大幅压制市场流动性，同时加重空头持仓压力。此前LME库存已跌至关键低位，触发阶段性逼空行情；虽后续新增交割库存短暂缓解压力，但LME现货铜持续大幅升水三个月期铜，维持深度现货升水结构，清晰反映出海外近端供给紧张的基本面。
套利驱动凸显，刚果铜成美国进口新主力
COMEX与LME的持续价差，是本轮铜贸易流向剧变的核心诱因。美市铜价的系统性溢价，为贸易商提供了丰厚套利空间，也让美国买家将采购重心转向刚果（金）阴极铜，重塑了美国铜进口来源结构。
美国贸易数据印证了这一趋势：今年7月，美国自刚果（金）进口阴极铜创下5.329万吨的历史新高，占当月美国铜进口总量的23.9%，占比大幅攀升。当月美国铜总进口量首度突破22万吨，贸易商抢在潜在关税政策落地前集中备货、加速进口，市场囤货意愿强烈。对比来看，2024年全年美国从刚果（金）进口铜总量尚不足3.2万吨，短短一年时间进口规模实现跨越式增长，主要得益于刚果（金）铜矿产量稳步提升，出口供给能力持续释放。
值得注意的是，刚果（金）铜并非COMEX可交割品牌。基准矿业情报公司（Benchmark Mineral Intelligence）铜分析师阿尔伯特·麦肯齐（Albert Mackenzie）分析指出，这意味着大批量刚果铜将直接流入美国现货流通市场，且定价低于COMEX标准交割铜，性价比优势显著。
行情数据显示，今年夏季COMEX铜价较LME铜价长期溢价400至600美元/吨，巨大价差让美国终端企业采购非交割品牌的刚果铜更为划算。业内两大消息人士证实，刚果铜普遍以LME价格为定价基准，常规交易折价达550至800美元/吨，足以覆盖跨境运输成本，套利优势突出。与此同时，近年刚果铜矿冶炼质量持续优化，产品认可度大幅提升，已广泛进入美国铜杆厂、铜管制造商等终端企业供应链。
供需硬缺口支撑，铜价长期上行根基稳固
短期由关税预期驱动的行情背后，是全球铜市场长期偏紧的供需基本面，为铜价持续创新高提供坚实支撑。供给端，全球核心铜矿普遍面临矿山老化、产能迭代放缓等问题，新增产能投放节奏持续滞后；需求端，数据中心建设、新能源产业扩容、全球电网升级改造等领域持续释放刚性用铜需求，矿山产能扩张速度难以匹配消费增长节奏，供需缺口持续存在。
紧俏的市场格局大幅提振矿企盈利水平，力拓、必和必拓、嘉能可、紫金矿业等头部跨国矿企最新财报均实现利润大幅增长，铜业务成为核心盈利增长点。但全球铜矿供给端的各类扰动因素并未消除，行业运营挑战持续存在。今年多家大型矿企频发生产故障、运营扰动，叠加智利冬季极端天气冲击，该国8月铜出口收入跌至一年多以来最低水平。市场担忧，若下半年矿山生产难以修复，2025年全球矿产铜产量或将迎来2017年以来首次年度下滑，供给端压力将进一步加剧。
StoneX金融公司金属业务负责人迈克尔·库科（Michael Cuoco）研判，需求稳步增长叠加供给端持续扰动，将推动全球铜市供需格局进一步收紧，中长期支撑铜价维持高位、持续上行。
与此同时，地缘冲突、美国融资成本高企等因素，对全球资本密集型制造业形成压制，高铜价也倒逼部分下游行业探索替代材料，市场存在一定需求端潜在压力。但截至目前，各类利空因素均未对冲供需偏紧与政策预期的利好支撑，铜价强势格局未改，持续刷新历史纪录。
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