供需双弱格局延续 短期镍价维持低位震荡走势
- 近期国内镍价整体运行偏弱，盘面持续低位震荡整理。市场整体呈现供给收缩托底、需求复苏乏力、宏观情绪偏空的供需双弱格局，多空力量相互制衡，镍价缺乏趋势性涨跌动力，短期震荡格局难以打破。
- 宏观层面利空情绪持续扰动。上周美国非农数据大幅超市场预期，市场美联储加息预期再度升温，大宗商品整体承压，对工业金属形成广谱压制。同时中东地缘局势持续紧张，美伊冲突反复拉锯，全球风险情绪波动加剧，进一步制约镍价反弹空间，市场整体交易心态谨慎。
- 成本供给端存在刚性支撑，有效限制镍价下行空间。受全球地缘冲突影响，镍矿、湿法中间品跨境物流运输受阻，海外原料流通偏紧，国内原料补给节奏放缓。同时辅料、能源成本同步上行，进一步抬升国内镍冶炼综合生产成本。受此影响，华东、华南主流冶炼企业生产利润持续承压，整体产量释放远不及市场预期，行业减产现象普遍。多数冶炼厂家为规避持续亏损，主动调整生产结构，纷纷转产盈利性更优的硫酸镍产品，部分中小型企业直接暂停产线生产，原生镍现货供给增量持续受限，为镍价提供底部支撑。
- 海外政策与气候因素进一步收紧供给端预期。印尼能矿部明确表态，2027年镍矿采矿RKAB资质将持续沿用年度报告制度，暂不恢复三年期长效审批方案，印尼镍矿开采、出口灵活性受限，中长期海外镍原料供给增量收紧预期升温。除此之外，受厄尔尼诺气候现象影响，东南亚主要产区降雨量显著下降，高度依赖水电的海外镍冶炼产能面临电力供应不稳的问题，冶炼生产稳定性下降，电解镍生产成本进一步抬升，全球镍供给端约束持续强化。
- 需求端疲软成为压制镍价反弹的核心因素。当前市场步入传统金九银十消费旺季，但下游需求复苏力度偏弱、结构性分化明显。不锈钢行业虽有旺季补库预期，但终端实际拿货节奏平缓，刚需拉动力度有限；新能源领域三元前驱体企业以执行月度长协订单为主，主动备货、增量补库动能不足；电镀、镍基合金等传统下游行业订单持续乏力，终端消费整体低迷，无法对镍价形成有效提振。
- 综合来看，当前镍市成本底托稳固、需求顶力不足，供给收缩抵御了盘面深跌风险，但疲软的终端消费彻底锁死反弹空间。短期镍价将延续多空博弈态势，整体维持低位宽幅震荡走势，后续重点关注印尼政策落地进度、国内冶炼开工修复情况以及下游不锈钢、新能源终端旺季需求兑现力度。
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