内外库存严重分化：沪铜库存跌至两年新低 纽铜库存再创历史新高
- 近期全球铜市呈现极致结构性分化格局：国内库存持续去库走低、海外美国库存疯狂累库刷新历史纪录，区域供需错配进一步加剧全球铜价高位震荡格局。
- 国内库存端持续收缩，支撑现货铜价底部韧性。上期所数据显示，9月4日当周沪铜库存继续大幅回落，单周降幅达13.02%，库存总量回落至6.3万吨，创下逾两年新低。本轮国内持续去库，主要得益于内外比价修复带动的来料加工出口窗口打开，叠加国内冶炼端复产不及预期、精铜产量释放偏弱，国内现货流通量持续收紧，库存顺势跌至季节性低位。同期国际铜库存同步微降，减少632吨至16591吨，国内整体现货库存结构偏紧。
- 海外LME库存小幅回落，逼仓风险有所抬头。数据显示，上周伦铜库存小幅下行，最新库存报234175吨；伴随LME铜注销仓单持续增加，市场现货流动性进一步收紧，伦铜短期逼仓风险再度显现，对外盘铜价形成支撑。
- 与之形成强烈反差的是美国市场库存持续暴增。纽铜库存延续累库态势，最新库存攀升至766795短吨，再度刷新历史最高纪录，海外中美库存分化格局进一步拉大。
- 供给端来看，全球铜矿紧张格局持续加剧。智利、印尼、刚果（金）等核心产铜国接连出现矿山扰动、发运受阻情况，全球铜精矿供应偏紧延续，加工费TC持续承压运行于负值区间，冶炼企业加工亏损格局未改，精铜产量释放受限，全球整体铜供给增量不足。
- 造成当前全球铜资源极端分流的核心逻辑，在于美国关税预期带来的虹吸效应。市场对美国精炼铜进口加征关税的预期持续升温，推动COMEX铜价相对LME铜价长期维持超高溢价，全球铜资源持续向美国市场集中流入。贸易数据显示，美国7月铜进口量创下1990年有统计以来历史单月最高纪录，环比大幅增长78%，同比小幅上涨8%，增量流入直接推升美国库存持续刷新新高。
- 后市来看，在美国关税政策落地明朗之前，全球铜流通货源或将持续被动流向美国市场。若后续关税政策正式落地，美国铜价或将进一步冲高；而非美地区将面临货源持续外流、现货供应愈发短缺的局面，全球铜市结构性紧平衡格局或将进一步强化。
- 数据来源：上海期货交易所、伦敦金属交易所（LME）、芝商所（COMEX）
- 免责声明：本文内容仅供市场行情参考，不构成任何投资及交易建议。内容系网络转载、改编整理，版权归原作者所有，如有侵权，请联系客服及时删除。
